Модель выплаты дивидендов по остаточному принципу

Важная информация в статье: "Модель выплаты дивидендов по остаточному принципу", собранной на основе данных авторитетных источников. По всем вопросам можете обращаться к дежурному юристу.

Дивидендная политика на практике

Выплата дивидендов по остаточному принципу. Оптимальная доля дивидендов в прибыли зависит от четырех факторов:

  1. предпочтений инвесторов в отношении дивидендов;
  2. инвестиционных возможностей предприятия;
  3. целевой структуры капитала предприятия;
  4. доступности и цены внешнего капитала.

Три последних фактора объединяются в модель, называемую моделью выплаты дивидендов по остаточному принципу. Согласно этой модели предприятие, определяя свою целевую долю дивидендов в прибыли, проделывает следующее:

  1. определяет оптимальный бюджет капиталовложений;
  2. определяет сумму акционерного капитала, необходимую для финансирования этого бюджета;
  3. осуществляет максимально возможное финансирование бюджета капиталовложений из прибыли;
  4. выплачивает дивиденды только в том случае, если полученная прибыль больше, чем сумма, необходимая для обеспечения бюджета капиталовложений.

Последнее и есть остаточный принцип.

Практика планирования и выплаты дивидендов. Поскольку инвестиционные возможности предприятий колеблются во времени, кроме того, прибыль также существенно колеблется по годам, предприятия, признавая важность стабильности дивидендов, не используют модель выплаты дивидендов по остаточному принципу в чистом виде. Эта модель используется как некий общий ориентир для понимания ситуации.

На практике это отражается в том, что при прогнозировании и планировании на периоды продолжительностью до 5-10 лет вначале моделируется ситуация, при которой выплата дивидендов не предполагается. После этого в плановые оценки добавляется учет дивидендов, растущих с определенным темпом ежегодно. В результате принимается компромиссный план, предполагающий выплату дивидендов, по возможности с определенным темпом прироста.

Величина дивидендов на практике в меньшей степени связана с величиной прибыли, чем с величиной денежного потока, приходящегося на акцию. Денежный поток более адекватно отражает способность предприятия выплачивать дивиденды, чем текущая прибыль.

Планы реинвестирования дивидендов (DRP) в настоящее время предлагаются акционерам многими предприятиями. Эти планы предполагают, что акционеры могли бы автоматически реинвестировать свои дивиденды в акции выплачивающего их предприятия.

http://be5.biz/ekonomika/f010/29.html

Модель выплаты дивидендов по остаточному принципу

Оптимальная доля дивидендов — это функция четырех факторов: 1) пред­почтение инвесторами дивидендов по сравнению с приростом капитала, 2) инве­стиционные возможности фирмы, 3) целевая структура капитала фирмы, 4) до­ступность и цена внешнего капитала. Последние три фактора объединяются в тик называемую модель выплаты дивидендов по остаточному принципу (resid­ual dividend model), согласно которой любая фирма, определяя свою целевую долю дивидендов в прибыли, проделывает следующие четыре операции: 1) опре­деляет оптимальный бюджет капиталовложений; 2) определяет сумму акцио­нерного капитала, необходимого для финансирования этого бюджета при це­левой структуре капитала; 3) осуществляет максимально возможное финанси­рование бюджета капиталовложений путем реинвестирования прибыли; 4) вы­плачивает дивиденды только в том случае, если полученная прибыль больше, чем сумма, необходимая для обеспечения оптимального бюджета капиталовло­жений. Остаточный принцип означает, что дивиденды выплачиваются в по­следнюю очередь.

В главе 6 мы показали, что цена нераспределенной прибыли предста­вляет собой альтернативные затраты, отражающие доходность, доступную инвесторам-акционерам. Если акционеры фирмы могут купить другие акции с тем же уровнем риска и получить 12%-ную общую доходность (сумма дивиденд­ной и капитализированной доходности), то эти 12% являются ценой нераспре­деленной прибыли фирмы. Цена нового акционерного капитала, полученного за счет эмиссии обыкновенных акций, выше из-за расходов по выпуску акций, включая затраты на подписку и некоторое снижение цены под давлением «нега­тивных сигналов», которые инвесторы могут получить из объявления о выпуске акций.

Кроме того, большинство фирм имеют целевую структуру источников средств, которая предусматривает определенную долю заемного капитала, по­этому новое финансирование также состоит частично из заемного и частично из собственного капитала. Пока фирма при финансировании проектов придержи­вается оптимальной структуры источников (при условии, что в роли источника собственных средств выступает нераспределенная прибыль), предельная цена ка­ждого нового доллара ее капитала будет минимальной. Привлеченный за счет внутренних резервов собственный капитал позволяет профинансировать опреде­ленную сумму новых инвестиций, но при выходе за пределы этой суммы фирма должна прибегнуть к выпуску более дорогостоящих обыкновенных акций. В тот момент, когда возникает необходимость выпуска новых акций, цена соб­ственного капитала и соответственно средневзвешенная цена капитала (WACC) увеличиваются.

Эти концепции, подробно изложенные в главах 6 и 10, проиллюстрированы на рис. 13.2 по данным компании «Dallas Oil» (DOC). Компания имеет WACC, равную 10%, до тех пор, пока ее собственный капитал формируется за счет реинвестирования прибыли, но предельная цена капитала (МСС) начинает уве­личиваться в точке, когда должны быть выпущены новые акции. DOC имеет 60 млн. дол. прибыли и оптимальную долю заемного капитала — 40%. При условии, что DOC не выплачивает никаких дивидендов, она может сделать сум­марные капиталовложения (сверх замены активов, финансируемой из аморти­зационных отчислений) в 100 млн. дол.: 60 млн. дол. за счет нераспределенной прибыли и 40 млн. дол. за счет нового заемного капитала, обеспеченного не­распределенной прибылью при цене капитала 10%. Таким образом, ее WACC потенциально постоянна — 10% — при капитале до 100 млн. дол. При объ­еме требуемых средств в размере больше 100 млн. дол. WACC увеличивается, поскольку фирма начинает использовать более дорогой источник — реинвести­рует новые обыкновенные акции.

Конечно, если DOC реинвестирует не всю свою прибыль, ее WACC начнет расти при капитале, меньшем, чем 100 млн. дол. Например, если DOC реин­вестирует только 30 млн. дол., тогда ее WACC начнет расти при 50 млн. дол. (30 млн. дол. нераспределенной прибыли и 20 млн. дол. заемного капитала).

Теперь предположим, что директор DOC, отвечающий за бюджет капитало­вложений, составляет схемы нескольких инвестиционных вариантов и наносит их на график. На рис. 13.3 мы объединили графики инвестиционных возмож­ностей (IOS) с графиком цены капитала. Точка, где кривая IOS пересекается с МСС, определяет предельную цену капитала фирмы и оптимальный уровень ее нового инвестирования. Когда инвестиционные возможности относительно плохи (IOSB), оптимальный уровень инвестирования — 40 млн. дол., когда воз­можности нормальные (IOSN) — 70 млн. дол., а когда возможности относительно хорошие (IOSG), DOC может инвестировать 150 млн. дол.

Если рассматривать график IOSG, то компания должна привлечь и ин­вестировать 150 млн. дол. DOC имеет 60 млн. дол. нераспределенной при­были и 40%-ную целевую долю заемного капитала. Таким образом, при усло­вии реинвестирования всей прибыли она сможет финансировать проекты на сумму 100 млн. дол., состоящую из 60 млн. дол. нераспределенной прибыли и 40 млн. дол. заемного капитала при цене капитала 10%. Оставшиеся 50 млн. дол. могут быть привлечены за счет эмиссии обыкновенных акций — более дорогосто­ящего источника. Если DOC выплатит часть своей прибыли в виде дивидендов, ей придется выпускать дорогостоящие новые акции несколько раньше, поэтому ее график МСС начнет возрастать быстрее, чем это было в предыдущем варианте. Это наводит на мысль о том, что в условиях IOSG DOC должна реинвести­ровать всю свою прибыль. В соответствии с политикой выплаты дивидендов по остаточному принципу коэффициент выплаты дивидендов в этом случае должен быть равен нулю.

Читайте так же:  Подоходный налог за ремонт квартиры

При нормальных условиях, описываемых графиком IOSN, DOC должна ин­вестировать только 70 млн. дол. Как должны финансироваться эти инвестиции? Во-первых, отметим, что если DOC реинвестирует всю свою прибыль, равную 60 млн. дол., ей достаточно привлечь только 10 млн. дол. нового заемного ка­питала. Однако в этом случае фирма отошла бы от плановой структуры ка­питала. Чтобы сохранить ее, DOC должна финансировать 60% от требуемых 70 млн. дол. за счет собственного капитала — нераспределенной прибыли — и 40% за счет нового заемного капитала. Это означает, что DOC должна ре­инвестировать 42 млн. дол. прибыли и привлечь 28 млн. дол. нового заемного капитала. Оставшиеся 18 млн. дол. можно выплатить в виде дивидендов. Таким образом, оптимальная доля дивидендов при нормальных условиях 18 млн. дол.: 60 млн. дол. = 30%.

В условиях, описываемых графиком IOSB, DOC должна инвестировать только 40 млн. дол. и может сделать это за счет прибыли, выплатив 20 млн. дол. в виде дивидендов. Целесообразно ли это? По нашим предположениям, это было бы неверным решением, поскольку в этом случае DOC отойдет от своей оптимальной структуры капитала. Чтобы не отклониться от целевого значения доли заемного капитала, равного 40%, DOC должна реинвестировать 24 млн. дол. прибыли и привлечь 16 млн. дол. заемного капитала. Остаток прибыли составит 36 млн. дол., и эту сумму следует выплатить в виде дивидендов. В этом случае доля дивидендов, рекомендуемая остаточной стратегией, составит 36 млн. дол. : 60 млн. дол. = 60%.

Поскольку и схема инвестиционных возможностей, и уровень прибыли варьируют по годам, строгое следование остаточному принципу выплаты дивидендов приводит к изменчивости дивидендов — в одном году фирма могла бы объявить, что дивидендов не будет ввиду хороших инвестиционных возможностей, а в следующем выплатить крупные дивиденды, так как инвестиционные возможности невелики. Аналогично колебания прибыли также приводят к изменчивости дивидендов, даже если инвестиционные возможности стабильны в течение времени. Как мы отмечали ранее, меняющиеся дивиденды менее желательны, чем стабильные, а изменение выплаты дивидендов может подать ложные сигналы и подорвать доверие инвесторов к фирме. Таким образом, остаточная модель представляет собой основу для установления целевого значения коэффициента выплаты дивидендов в долге срочном плане, но не следует строго придерживаться этой модели из года в год.

Компании используют представленную здесь модель для понимании факторов, определяющих оптимальную политику выплаты дивидендов, но при определении целевой доли дивидендов в качестве основы обычно используется модель финансового прогноза. Наиболее крупные фирмы имеют собственную модель, которая используется для прогноза их финансового состояние на ближайшие 5 — 10 лет. Информация о планируемых затратах капитала и потребности в оборотных средствах закладывается в модель наряду с оценками выручки, рентабельности, амортизации и других элементов, необходимых для прогнозирования общих денежных поступлений. Определяется также целевая структура капитала: при этом модель рассчитана на то, чтобы определить размеры заемного и акционерного капитала, необходимого для удовлетворения прогнозируемых потребностей в капитале при сохранении плановой его структуры.

Затем в модель вводятся данные о выплате дивидендов. Естественно, чем выше доля дивидендов в прибыли, тем больше и потребность во внешнем акционерном капитале. Большинство фирм используют эти модели, чтобы определить такую политику выплаты дивидендов на прогнозный период (обычно пять лет), при которой акционерный капитал, достаточный для финансирования бюджета капиталовложении, образуется без необходимости выпуска новых обыкновенных акций или выхода структуры капитала за пределы оптимального диапазона. Конечным результатом может являться документ типа следующей записки вице-президента по финансам председателю правлении фирмы.

«Мы спрогнозировали общий рыночный спрос на нашу продукцию, вероятную долю на рынке и инвестиционные потребности в основных и оборотных средствах, достаточных для обеспечения прогнозируемого объема производства. Используя эту информацию, мы разработали проекты балансов и отчетов о прибылях и убытках на период 1993-1997 гг.

Наши дивиденды в 1992 г. составили около 50 млн. дол., или 2 дол. на акцию. Исходя из прогнозных значений прибыли, денежных потоков и потребности в капитале, мы можем ежегодно увеличивать дивиденды на 8%. Это соответствует в среднем 42%-ной доле дивидендов в прибыли в течение прогнозируемого периода. Более быстрый рост размера дивидендов или повышение их доли в прибыли потребовал бы таких больших платежей, что мы вынуждены были бы выпустить обыкновенные акции, урезать бюджет капиталовложений или повысить долю заемного капитала. Таким образом, я рекомендую увеличить дивиденды в 1993 г. до 2.16 дол. и запланировать на будущее аналогичное повышение на 8%.

В течение ближайших пяти лет могут произойти и несомненно произойдут события, которые приведут к тому, что фактические показатели не совпадут с прогнозными. В этом случае нам придется пересмотреть свою позицию. Однако я уверен, что случайный дефицит денежных средств можно будет ликвидировать за счет дополнительных займов — у нас есть определенный неиспользованный заемный потенциал, который обеспечивает нам гибкость в этом отношении.

В рамках нашей модели мы проработали несколько сценариев экономического спада. В случае существенного спада в экономике наша прибыль окажется недостаточной для выплаты дивидендов. Однако по всем «разумны» сценариям денежные поступления до­статочны для выплаты дивидендов. Я знаю, что вас интересует максимальный уровень дивидендов, который мы вынуждены будем снизить при плохих экономических условиях. Как показывает наша модель, на уровне 2.16 дол. дивиденды могут оставаться неизмен­ными — лишь в случае их повышения до уровня свыше 3 дол. появляется реальная угроза возможности снижения.

Я могу также отметить, что «Value Line» и большинство других аналитических из­даний прогнозируют нашим дивидендам рост на 6-8%. Таким образом, установив ди­виденды на уровне 2.16 дол., мы окажемся в верхней части объявленного диапазона, что создаст популярность нашим акциям. Учитывая столь широко распространившиеся слухи о скупке контрольного пакета, небольшое повышение курса акций позволило бы нам всем вздохнуть с облегчением».

Эта компания, как и «Rubbermaid», имеет весьма стабильное производство и потому может планировать свои дивиденды на перспективу с высокой степенью уверенности. Другие компании, особенно в циклических отраслях, в тяжелые времена с трудом поддерживают уровень дивидендов, который на самом деле и так невысок. Такие компании устанавливают очень низкий «регулярный» ди­виденд и затем подкрепляют его «дополнительным» дивидендом, когда насту­пают «хорошие» времена. Подобной стратегии — низкие регулярные дивиденды плюс дополнительные выплаты — придерживалась в прошлом фирма «General Motors». Компания объявляла о низком регулярном дивиденде, и акционеры могли рассчитывать на получение этого дивиденда при любых условиях. Затем, когда положение улучшалось, а прибыли и денежные поступления повышались, компания выплачивала достаточно ощутимый дополнительный дивиденд. Ин­весторы сознавали, что в будущем эти дополнительные выплаты могут прекра­титься, и не расценивали их как сигнал о постоянном росте прибыли фирмы; аналогично они не воспринимали прекращение дополнительных выплат как не­гативный сигнал.

Читайте так же:  Гмк норникель дата выплаты дивидендов

http://megalektsii.ru/s1709t4.html

Модель выплаты дивидендов по остаточному принципу

При принятии решения о дивидендной политике, менеджеры должны помнить, что главной задачей является достижение максимальной акционерной собственности. И они должны воздерживаться от сохранения прибыли в компании, если не могут ее реинвестировать так, чтобы получить большую доходность по сравнению с той, которую акционеры могли бы заработать сами, вкладывая эти деньги в инвестиции равной степени риска.

Для каждой конкретной фирмы дивидендная политика формируется под воздействием четырех факторов, три последних из которых определяют модель выплаты дивидендов по остаточному принципу:

· предпочтений инвесторами дивидендов или прироста ка­питала;

· инвестиционных возможностей фирмы;

· целевой структуры капитала фирмы;

· доступности и цены внешних источников финансирования.

В соответствии модели выплаты дивидендов по остаточному принципу фирма определяет: опти­мальный бюджет капиталовложений; определяет сумму акционерного капи­тала, необходимую для финансирования этого бюджета при заданной структуре капитала; в максимально возможной степени реинвестирует нераспределен­ную прибыль; выплачивает дивиденды, только если имеется больше прибы­ли, чем требуется для поддержания оптимального бюджета капиталовложений. Таким образом, «остаточный» принцип означает, что дивиденды выплачиваются в последнюю очередь, из «остатков» прибыли после ее расходования на другие нужды.

Дивиденды = Чистая прибыль — Реинвестируемая прибыль =

= Чистая прибыль — Целевая доля собственного капитала * Общая сумма инвестиций за период[99].

Если же сумма собствен­ного капитала, необходимая для финансирования новых проектов, превышает чистую прибыль, то дивиденды не выплачивались бы, а для того чтобы сохранить свою целевую структуру капитала, компании пришлось бы осуществлять новую эмиссию обыкновенных акций.

Так как инвестиционные возможности и прибыль одной и той же фирмы будут в разные годы неодинаковы, строгое следование модели выплаты дивидендов по остаточному принципу приведет к нестабильному объему дивидендов. Следовательно, в силу предпочтения акционерами стабильности дивидендов, для фирмы, строго следующей остаточной модели и не пытающейся сгладить колебания дивидендов, стоимость акционерного капитала kS будет высокой, а цена акций низкой.

Таким образом, фирмам лучше оценивать прибыли и инвестиционные возможности в среднем на период около пяти лет и использовать эти прогнозы, чтобы рассчитать средний целевой коэффициент вы­платы дивидендов на протяжении планируемого периода. Фирмы должны использовать остаточный принцип выплаты дивидендов только для того, чтобы рассчитывать средний целевой коэффициент выплаты дивидендов в долгосрочной перспективе, но не для использования в качестве ориентира суммы дивидендов за конкретный год.

Дата добавления: 2016-01-26 ; просмотров: 2457 ; ЗАКАЗАТЬ НАПИСАНИЕ РАБОТЫ

http://helpiks.org/6-62897.html

Виды дивидендных выплат и их источники.

Источниками дивидендных выплат могут быть: чистая прибыль отчетного периода, нераспределенная прибыль прошлых периодов и специальные фонды, созданные для этой цели. В мировой практике разработаны различные варианты дивидендных выплат.

1. Методика постоянного процентного распределения прибыли. Компании, проводящие эту методику, выплачивают постоянную процентную часть прибыли в дивидендах. Проблема, которая возникает в этом случае, заключается в том, что если прибыль компании резко падает или если даже имеются убытки, дивиденды будут значительно уменьшены или вообще отменены.

2. Методика фиксированных дивидендных выплат, или называют политикой компромисса. Компромиссом между стабильной долларовой и процентной суммами дивиденда для компании является выплата стабильной невысокой долларовой суммы на акцию плюс процентные приращения в удачные годы.

3. Модель выплаты дивидендов по остаточному принципу.

4. Методика выплаты дивидендов акциями и дробление акций. Дивиденды в форме акций имеют отношение к дивидендным выплатам в форме денежных средств.

Дивиденд в форме акций — это дополнительный пакет акций, выпущенный для акционеров. Такие дивиденды могут быть объявлены, когда компания имеет проблемы с денежной наличностью или когда компания хочет оживить реализацию своих акций, снижая их рыночную цену.

Дробление акций — выпуск значительного количества дополнительных акций, который тем самым снижает номинальную стоимость акции на пропорциональной основе.

Дивиденд в форме акций и дробление акций сходны в следующем:

1. Не выплачиваются наличные денежные средства.

2. Увеличивается количество находящихся в обращение акций.

3. Собственный акционерный капитал остался без изменения.

По форме выплаты: регулярные, дополнительные, специальные (разовые выплаты), ликвидационные. По виду акций: привилегированные (владелец привилегированных акций имеет преимущества в очередности получения части прибыли предприятия) и обыкновенные. По периодичности выплат: квартальные, полугодовые, годовые. По способу выплат: денежные и дивиденды в виде имущества предприятия. Второй вариант распространен в такой форме, как выплата прибыли собственными акциями. По размеру выплат: полные и частичные.

Планирование затрат и формирование себестоимости продукции (работ, услуг).

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском:

http://studopedia.ru/16_98744_vidi-dividendnih-viplat-i-ih-istochniki.html

Формы и процедуры выплаты дивидендов

Второй этап формирования дивидендной политики — определе­ние типа дивидендной политики и методики выплаты дивидендов.

Основными формами дивидендных выплат в мировой практике являются:

■ методика выплаты дивидендов по остаточному принципу;

■ методика фиксированных дивидендных выплат;

■ методика постоянного процентного распределения прибыли;

■ методика выплаты гарантированного минимума и экстра-диви­
дендов;

■ методика постоянного возрастания размера дивидендов;

■ методика выплаты дивидендов акциями.

Рассмотрим эти формы дивидендных выплат, соответствующие разным типам дивидендной политики.

Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу. В соот­ветствии с данной методикой выплата дивидендов осуществляется в по­следнюю очередь, после финансирования всех возможных эффектив­ных инвестиционных проектов компании. Сумма дивидендных выплат определяется после того, как за счет прибыли отчетного года сформиро­ван достаточный объем финансовых ресурсов, обеспечивающий в пол­ной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия.

Если по предполагаемым к финансированию инвестиционным проек­там уровень внутренней нормы доходности превышает средневзвешен­ную стоимость капитала компании, то прибыль направляется на финан­сирование этих проектов, поскольку они обеспечивают высокие темпы прироста стоимости акционерного капитала.

Преимущества методики выплаты дивидендов по остаточному принципу заключаются в обеспечении высоких темпов развития пред­приятия, повышении его рыночной стоимости, сохранении финансо­вой устойчивости. Данная методика дивидендных выплат использует­ся обычно в периоды повышенной инвестиционной активности компаний на начальных стадиях их развития. Недостатки методики выплаты дивидендов по остаточному принципу очевидны:

■ выплата дивидендов не является гарантированной, регулярной;

■ размер дивидендов не фиксирован, изменяется в зависимости
от финансовых результатов прошедшего года и объема собственных
ресурсов, направляемых на инвестиционные цели.

Читайте так же:  Проверка уплаченных налогов

■ дивиденды выплачиваются лишь в том случае, если у компа­
нии остается прибыль, невостребованная на капитальные вложения.

Видео (кликните для воспроизведения).

Как правило, рыночная стоимость акций предприятий, выплачи­вающих дивиденды по остаточному принципу, невысока.

Методика фиксированных дивидендных выплат (или методика стабильного размера дивидендных выплат). В соответствии с этой мето­дикой компания осуществляет регулярную выплату дивидендов на одну акцию в неизменном размере в течение продолжительного времени безотносительно к изменению курсовой стоимости акций. При высо­ких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции. Если фирма развивается успешно и сумма годовой прибыли превышает размер средств, необходимых для выплаты диви­дендов на стабильном уровне, то показатель фиксированных дивиден­дных выплат на акцию может быть повышен. При проведении диви­дендной политики с использованием этой методики компаниями также используется коэффициент дивидендного выхода, служащий для них ориентиром при определении размера фиксированного дивиденда на перспективу.

Преимуществом методики фиксированных дивидендных выплат является ее надежность, которая создает у акционеров чувство уверен­ности в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от раз­личных обстоятельств, позволяет избежать колебания курсовой стои­мости акций на фондовом рынке (что характерно для методики постоянного процентного распределения прибыли). Недостатком этой методики является ее слабая связь с финансовыми результатами дея-

тельности фирмы, в связи с чем в периоды неблагоприятной конъюнк­туры и снижения величины прибыли текущего года у компании может оказаться недостаточно собственных средств для инвестиционной, финансовой и даже основной деятельности. Для избежания этих нега­тивных последствий фиксированный размер дивидендов устанавлива­ется, как правило, на относительно низком уровне, позволяющем умень­шить риск снижения финансовой устойчивости компании из-за недостаточных темпов прироста стоимости собственного капитала.

Методика постоянного процентного распределения прибыли (или методика стабильного уровня дивидендов). Эта методика подразумева­ет стабильный в течение продолжительного периода времени процент чистой прибыли, направляемый на выплату дивидендов по обыкновен­ным акциям. Одним из основных аналитических показателей, характе­ризующих дивидендную политику, является коэффициент дивиденд­ного выхода (Кдв), рассчитанный по формуле

где Доб.акц. – дивиденд на одну обыкновенную акцию;

Поб.акц. – прибыль, причитающаяся на одну обыкновенную акцию.

Дивидендная политика постоянного процентного распределения прибыли предполагает стабильное значение дивидендного выхода на одну обыкновенную акцию в течение длительного периода времени. Необходимо отметить, что прибыль, причитающаяся на обыкновенную акцию, определяется после выплаты дохода владельцам облигаций и дивидендов по привилегированным акциям (доходность этих ценных бумаг оговаривается заранее вне зависимости от размера прибыли и корректировке не подлежит).

В соответствии с данной методикой дивиденды по обыкновенным акциям не выплачиваются в тех случаях, если компания закончила те­кущий год с убытком или вся полученная прибыль должна быть на­правлена владельцам облигаций и привилегированных акций. Кроме того, размер дивидендов, определяемый таким образом, может значи­тельно колебаться по годам в зависимости от прибыли текущего года, что не может не сказаться на курсовой стоимости акций.

Методика выплаты гарантированного минимума и экстрадиви­дендов. Проводя дивидендную политику в соответствии с этой методи­кой, компания регулярно выплачивает фиксированные в абсолютной сумме дивиденды. Однако в случае благоприятной рыночной конъюн­ктуры и большой величины прибыли текущего года акционерам вы­плачиваются экстрадивиденды. Таким образом, текущий доход акцио­неров складывается из ежегодно получаемых фиксированных на

минимальном уровне дивидендов и периодически выплачиваемых и за­висящих от финансовых результатов отчетного года экстрадивидендов.

Преимуществами данной методики дивидендных выплат являют­ся стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере (аналогично методике фиксированных диви­дендных выплат), высокая связь с финансовыми результатами деятельно­сти компании, позволяющая увеличивать размер дивидендов в благопри­ятные для фирмы годы без снижения ее инвестиционной активности. При нестабильной экономической ситуации и существенных колеба­ниях размера получаемой предприятием прибыли данная методика дивидендных выплат представляется наиболее эффективной. Основ­ной недостаток этой методики состоит в том, что при продолжитель­ной выплате минимальных фиксированных дивидендов (без надбавки в отдельные периоды) снижается инвестиционная привлекательность акций компании; и напротив, при регулярных выплатах экстрадивидендов уменьшается их стимулирующее воздействие на акционеров и, следо­вательно, исчезает отличие данной политики от методики фикси­рованных дивидендных выплат.

Методика постоянного возрастания размера дивидендов. В соот­ветствии с этой методикой происходит стабильное повышение уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Как правило, прирост размера дивидендов производится в твердо установленном проценте к их уровню в предшествующем периоде. Преимущества политики по­стоянного возрастания размера дивидендов для акционеров очевидны, кроме того, таким образом обеспечивается высокая рыночная стоимость акций компании, ее привлекательность в глазах инвесторов при дополни­тельных эмиссиях.

Недостатками данной методики являются ее негибкость (посколь­ку фирма принимает на себя обязательство повышать размер дивиден­дных выплат регулярно, независимо от финансовых результатов, даже в периоды отсутствия прибыли) и постоянное нарастания финансовой напряженности. Отставание темпов роста прибыли от темпов роста дивидендных выплат означает сокращение размера реинвестируемой прибыли, сворачивание инвестиционной деятельности, снижение фи­нансовой устойчивости компании. Следовательно, непременным усло­вием осуществления методики постоянного возрастания размера диви­дендов на практике является опережающий рост прибыли по сравнению с дивидендными выплатами.

Методика выплаты дивидендов акциями. При использовании дан­ной методики компании в качестве дивидендных выплат предоставля-

ют акционерам вместо денежных средств дополнительный пакет акций. Размер выплачиваемых таким способом дивидендов по величине равен сумме уменьшения средств, принадлежащих акционерам, капитализи­рованных в уставном капитале и резервах. Данных подход при опреде­ленных условиях может удовлетворять акционеров, поскольку получа­емые ими в качестве дивидендных выплат ценные бумаги могут быть реализованы на фондовом рынке.

Выплата дивидендов акциями может осуществляться либо при неизменных уставном капитале и валюте баланса, т.е. простым пере­распределением источников собственных средств, либо сопровождаться одновременным увеличением уставного капитала и, следовательно, валюты баланса. В первом случае в пассиве увеличение уставного капи­тала осуществляется за счет сокращения эмиссионного дохода и нерас­пределенной прибыли прошлых лет. Если количество акций в обраще­нии увеличивается, а общая сумма источников средств (валюта баланса) не изменяется, то стоимость активов, приходящихся на одну акцию, уменьшается. При втором варианте (эмиссия обыкновенных акций с одновременным увеличением уставного капитала) дополнительный выпуск акций не приводит к сокращению стоимости активов на одну акцию и, как правило, не ведет к снижению рыночной стоимости акций.

При использовании методики выплаты дивидендов акциями ди­намика рыночного курса ценных бумаг наименее предсказуема. Неболь­шая сумма дивидендов, выплачиваемая таким образом, как правило, не оказывает влияния на рыночную стоимость акций. Если дивиденды значительны, то рыночная цена акций после дополнительной эмиссии может существенно упасть. Зачастую компании вынуждены прибегать к данной методике дивидендных выплат в случае неустойчивого фи­нансового положения и отсутствия высоколиквидных активов для рас­четов с акционерами либо необходимости реинвестирования прибыли отчетного года в высокоэффективный проект. В соответствии с россий­ским законодательством акционерное общество вправе выплачивать дивиденды акциями, только если это предусмотрено его уставом.

Читайте так же:  Увеличение ставки налога на недвижимость

Рассмотрим порядок определения размера дивидендных выплат и потребности во внешнем финансировании на примере.

Акционерный капитал предприятия состоит из 1000 обыкновенных акций номиналом 27 тыс. руб. Сумма чистой прибыли по итогам года составила 250 тыс. руб. В развитие предприятия необходимо инвестировать 190 тыс. руб. Определить в соответствии с различными методиками выпла­ты дивидендов:

1) размер прибыли, направляемой на дивиденды по итогам года;

2) размер дивидендов на одну акцию;

3) долю чистой прибыли, направляемой на дивиденды;

4) потребность во внешнем финансировании.

Расчет по методике постоянного процентного распределения прибыли.Если в предыдущем году 20% чистой прибыли было направлено на выплату дивидендов, то получим следующие данные:

1) размер прибыли, направляемой на дивиденды по итогам года, ра­
вен 250 х 0,2 = 50 тыс. руб.;

2) размер дивидендов на одну акцию равен 50 : 1000 = 0,05 тыс. руб.;

3) доля чистой прибыли, направляемой на дивиденды, равна 20%;

4) потребность во внешнем финансировании отсутствует, так как
190

http://poisk-ru.ru/s12988t2.html

14.4. Виды дивидендных выплат и их источники.

Источниками дивидендных выплат могут быть: чистая прибыль отчетного периода, нераспределенная прибыль прошлых периодов и специальные фонды, созданные для этой цели. В мировой практике разработаны различные варианты дивидендных выплат.

1. Методика постоянного процентного распределения прибыли. Компании, проводящие эту методику, выплачивают постоянную процентную часть прибыли в дивидендах. Поскольку размер чистой прибыли непостоянен, величина дивиденда также изменяется. Проблема, которая возникает в этом случае, заключается в том, что если прибыль компании резко падает или если даже имеются убытки, дивиденды будут значительно уменьшены или вообще отменены. Эта методика не максимизирует рыночную цену акции, так как большинство акционеров не приветствует колебаний в размерах получаемых дивидендов.

2. Методика фиксированных дивидендных выплат, или называют политикой компромисса. Компромиссом между стабильной долларовой и процентной суммами дивиденда для компании является выплата стабильной невысокой долларовой суммы на акцию плюс процентные приращения в удачные годы. Несмотря на то, что такая политика представляет определенную гибкость в деятельности компании, она также вызывает чувство неуверенности у инвесторов в отношении суммы дивидендов, которую они рассчитывают получить. Акционеры, как правило, не приветствуют такую неопределенность. Однако такая политика может быть взята на вооружение, если доходы из года в год значительно изменяются.

3. Модель выплаты дивидендов по остаточному принципу. Оптимальная доля дивидендов — это функция четырех факторов:

1. предпочтение инвесторам дивидендов по сравнению с приростом капитала;

2. инвестиционные возможности фирмы;

3. целевая структура капитала фирмы;

4. доступность и цена внешнего капитала.

Последние три фактора объединяются в так называемую модель выплаты дивидендов по остаточному принципу, согласно которой любая фирма, определяя свою целевую долю дивидендов в прибыли проделывает следующие операции: определяет оптимальный бюджет капиталовложений; определяет сумму акционерного капитала, необходимого для финансирования этого бюджета при целевой структуре капитала; осуществляет максимально возможное финансирование бюджета капиталовложений путем реинвестирования прибыли. Выплачивает дивиденды только в том случае, если полученная прибыль больше, чем сумма, необходимая для обеспечения оптимального бюджета капиталовложений. Остаточный принцип означает, что дивиденды выплачиваются в последнюю очередь.

Поскольку и схема инвестиционных возможностей и уровень прибыли варьирует по годам, строгое следование остаточному принципу выплаты дивидендов приводит к изменчивости дивидендов — в одном году фирма могла бы объявить, что дивидендов не будет ввиду хороших инвестиционных возможностей, а в следующем выплатить крупные дивиденды, так как инвестиционные возможности невелики. Аналогично колебания прибыли так же приводят к изменчивости дивидендов, даже если инвестиционные возможности стабильны в течении времени. Меняющиеся дивиденды менее желательны, чем стабильные, а изменения выплаты дивидендов может подорвать доверие инвесторов к фирме.

Таким образом, остаточная модель представляет собой основу для установления целевого значения коэффициента выплаты дивидендов в долгосрочном плане, но не следует строго придерживаться этой модели из года в год.

4. Методика выплаты дивидендов акциями и дробление акций. Дивиденды в форме акций имеют отношение к дивидендным выплатам в форме денежных средств.

Дивиденд в форме акций — это дополнительный пакет акций, выпущенный для акционеров. Такие дивиденды могут быть объявлены, когда компания имеет проблемы с денежной наличностью или когда компания хочет оживить реализацию своих акций, снижая их рыночную цену. Дивиденд в форме акций увеличивает количество акций, находящихся у акционеров, однако пропорциональная доля каждого акционера во владении компанией остается неизменной.

Дробление акций — выпуск значительного количества дополнительных акций, который тем самым снижает номинальную стоимость акции на пропорциональной основе. Дробление акций часто объясняется желанием снизить рыночную цену акций, облегчая их покупку для мелких вкладчиков.

В целом использование дробления акций и выплаты дивидендов акциями, вероятно имеет смысл в тех случаях, когда перспективы фирмы представляются благоприятными, особенно если цена ее акций вышла за пределы оптимального диапазона.

Хотя экономический эффект дробления акций и выплаты дивидендов акциями практически идентичен, с точки зрения бухгалтерского учета эти операции отличаются друг от друга.

1. При дивиденде в форме акций компания уменьшает свою не распределенную прибыль и распределяет акции между акционерами на пропорциональной основе. Дробление акций увеличивает количество находящихся в обращении акций, но не уменьшает нераспределенную прибыль.

2. Номинальная цена акции остается неизменной после того, как выплачивается дивиденд в форме акций, но она пропорционально понижается при дроблении акций.

Дивиденд в форме акций и дробление акций сходны в следующем:

1. Не выплачиваются наличные денежные средства.

2. Увеличивается количество находящихся в обращение акций.

3. Собственный акционерный капитал остался без изменения.

В качестве альтернативы выплате денежных дивидендов фирма может распределить доход среди держателей акций путем выкупа части собственных акций, которые получают название акции в портфеле. В результата перевода части акций в разряд акций в портфеле их число в обороте уменьшается. При условии, что такая операция не окажет негативного влияния на доходы фирмы, прибыль на одну акцию возрастет, что приводит к повышению рыночной цены акций, а это означает, что дивиденды заменяются доходом от прироста капитала.

http://club-energy.ru/b14_4.php

5. Методы начисления и выплаты дивидендов

Источник выплаты дивидендов — чистая прибыль общества за истекший год; по привилегированным акциям дивиденды могут вып­лачиваться за счет специально созданных для этого фондов (последние используются для выплаты дивидендов в случае недостаточнос­ти прибыли или убыточности общества). Поэтому теоретически ком­мерческая организация может выплатить общую сумму текущих дивидендов в размере, превышающем прибыль отчетного периода. Однако базовым является вариант распределения чистой прибыли те­кущего периода. [1.,c.668]

Читайте так же:  Налог на движимое имущество отменен

Величина чистой прибыли любой компании подвержена колебаниям; не исключена также ситуация, когда она может отработать с убытком. Принятие решения о размере дивидендов в любом случае является непростой задачей. Во-первых, в условиях рынка всегда име­ются возможности для расширения производственных мощностей или участия в новых инвестиционных проектах. Во-вторых, нестабиль­ность выплаты дивидендов или резкое изменение их величины чрева­ты снижением курсовой стоимости акций.

Дополнительным аргументом в пользу стабильности дивидендной политики является феномен так называемого «эффекта клиентуры» (clientele effect). Под «клиентурой» понимается совокупность инвесторов, по той или иной причине заинтересованных именно в данной компании. У каждой компании складывается своя «клиентура», т.е. инвесторы, которых вполне устраивает предлагаемая компанией политика в области доходов и дивидендов. Поскольку рациональные акционеры в большей степени предпочитают стабильность и опреде­ленную предсказуемость дивидендной политики, чем получение ка­ких-то экстраординарных доходов, любые ее изменения должны вво­диться крайне осторожно.

Методика постоянного процентного распределения прибыли

Как известно, чистая прибыль распределяется на выплаты дивидендов по привилегированным акциям (Dps) и прибыль, доступ­ную владельцам обыкновенных акций (Pcs)- Последняя, в свою оче­редь, распределяется решением собрания акционеров на дивиденд­ные выплаты по обыкновенным акциям (Dcs) и нераспределенную прибыль (RP).

Одним из основных аналитических показателей, характеризую­щих дивидендную политику, является коэффициент «дивидендный выход», представляющий собой отношение дивиденда по обыкно­венным акциям к прибыли, доступной владельцам обыкновенных акций (в расчете на одну акцию). Дивидендная политика постоянно­го процентного распределения прибыли предполагает неизменность значения коэффициента выплаты дивидендов, иными словами, фирма ориентируется на некоторое целевое его значение:

В этом случае, если коммерческая организация закончила год с убытком, дивиденд может вообще не выплачиваться. Отличительной особенностью этого подхода является вполне вероятная значительная вариация дивиденда по обыкновенным акциям, что, как отмечалось выше, может приводить и, как правило, приводит к нежелательным колебаниям рыночной цены акций. А именно, снижение выплачивае­мого дивиденда вызывает падение курса акций. Хотя такая дивиденд­ная политика используется некоторыми фирмами, большинство тео­ретиков и практиков в области финансового менеджмента не рекомен­дуют ее применять.[4.,c.317]

Методика фиксированных дивидендных выплат

Эта политика предусматривает регулярную выплату дивиденда на акцию в неизменном размере в течение продолжительного времени, например 1,3 долл., безотносительно к изменению курсовой стоимос­ти акций. Если фирма развивается успешно, и в течение ряда лет до­ход на акцию стабильно превышает некоторый уровень, размер ди­виденда может быть повышен. То есть имеется определенный лаг меж­ду двумя этими показателями. Определяя размер фиксированного дивиденда на некоторую перспективу, компании в качестве ориентира нередко используют приемлемые для них значения показателя «диви­дендный выход». Данная методика позволяет в определенной степени нивелировать влияние психологического фактора и избежать колеба­ния курсовых цен акций, характерного для методики постоянного про­центного распределения прибыли.

Методика выплаты гарантированного минимума и экстра дивидендов

Эта методика является развитием предыдущей. Компания выпла­чивает регулярные фиксированные дивиденды, однако периодически, в случае успешной деятельности, акционерам выплачиваются экстра­ дивиденды. Термин «экстра» означает премию, начисленную к регу­лярным дивидендам и имеющую разовый характер, т.е. получение ее в следующем году не обещают. Более того, здесь также рекомендуется использовать психологическое воздействие премии — она не должна выплачиваться слишком часто, поскольку в этом случае становится ожидаемой, а сама методика выплаты экстра дивидендов превращается в бесполезную. Данные о премии также публикуются в финансовой прессе. Например, если компания объявила о выплате дивиденда в размере 1,2 долл. и премии — 30 центов, информация в прессе может иметь вид: «1,2 + 0,3».

Модель выплаты дивидендов по остаточному принципу

Оптимальная доля дивидендов — это функция четырех факторов: 1) пред­почтение инвесторами дивидендов по сравнению с приростом капитала, 2) инве­стиционные возможности фирмы, 3) целевая структура капитала фирмы, 4) доступность и цена внешнего капитала. Последние три фактора объединяются в так называемую модель выплаты дивидендов по остаточному принципу (residual dividend model), согласно которой любая фирма, определяя свою целевую долю дивидендов в прибыли, проделывает следующие четыре операции: 1) опре­деляет оптимальный бюджет капиталовложений; 2) определяет сумму акционерного капитала, необходимого для финансирования этого бюджета при це­левой структуре капитала; 3) осуществляет максимально возможное финанси­рование бюджета капиталовложений путем реинвестирования прибыли; 4) выплачивает дивиденды только в том случае, если полученная прибыль больше, чем сумма, необходимая для обеспечения оптимального бюджета капиталовло­жений. Остаточный принцип означает, что дивиденды выплачиваются в последнюю очередь.[2,c460]

Методика выплаты дивидендов акциями

При этой форме расчетов акционеры получают вместо денег до­полнительный пакет акций. Причины ее применения могут быть раз­ными. Например, компания имеет проблемы с денежной наличнос­тью, ее финансовое положение не очень устойчиво. Чтобы хоть как-то избежать недовольства акционеров, директорат компании может пред­ложить выплату дивидендов дополнительными акциями. Кстати, имен­но такой подход был применен многими чековыми инвестиционными фондами в нашей стране в 1994 г.

Возможен и второй вариант: финансовое положение компании ус­тойчиво, более того, она развивается быстрыми темпами, поэтому ей нужны средства на развитие — они и поступают к ней в виде нераспределенной прибыли.

Наконец возможны и такие причины, как желание изменить струк­туру источников средств, желание наделить успешно работающий высший управленческий персонал акциями для того, чтобы «привязать» их к фирме и тем самым стимулировать их еще более активную работу и т.п.

При этой методике акционеры на деле практически не получают ничего, поскольку выплаченный им дивиденд равен по величине умень­шению принадлежащих им средств, капитализированных в уставном капитале и резервах. Количество акций увеличилось, валюта баланса не изменилась, т.е. стоимостная оценка активов на одну акцию умень­шилась. Тем не менее, до некоторой степени этот вариант устраивает и акционеров, поскольку они все же получают ценные бумаги, которые могут быть при необходимости проданы ими за наличные.

В зависимости от размера выплачиваемого акциями дивиденда рыночная цена акций ведет себя по-разному. Считается, что неболь­шие дивиденды практически не оказывают влияния на цену; если дивиденд существен, рыночная цена акций после выплаты дивидендов может значительно упасть.

Выплата дивидендов акциями может сопровождаться либо одновременным увеличением уставного капитала и валюты баланса, либо простым перераспределением источников собственных средств без увели­чения валюты баланса. В экономически развитых странах второй вари­ант встречается чаще. В этом случае происходит увеличение уставного капитала за счет уменьшения эмиссионного дохода и нераспределен­ной прибыли прошлых лет. [1.,c.670]

Видео (кликните для воспроизведения).

http://studfile.net/preview/7352825/page:4/

Модель выплаты дивидендов по остаточному принципу
Оценка 5 проголосовавших: 1

ОСТАВЬТЕ ОТВЕТ

Please enter your comment!
Please enter your name here